信息來源：中國信息產(chǎn)業(yè)網(wǎng) 

2017年8月17日，據(jù)火幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國內比特幣價格突破3萬元大關，創(chuàng)下17天內漲幅達58%的歷史記錄。毫無疑問，在經(jīng)濟增速預期下滑、投資渠道不斷收窄、投資收益日漸降低的大背景下，比特幣已然成為炙手可熱的投資標的。然而，任何事情都有兩面性，“天價”比特幣背后蘊藏著巨大風險，如果不能及早預防并采取有效措施，“郁金香泡沫”很可能重現(xiàn)。

在對比特幣風險進行提示之前，有必要著重思考三個問題：一是比特幣是否可以稱得上貨幣？二是與之前相比，本輪價格上漲有哪些不同特征？三是推動本輪價格上漲的主要因素有哪些？

關于第一個問題，目前來看，比特幣離實現(xiàn)貨幣職能還有很長距離。一方面，比特幣價格嚴重不穩(wěn)定，與主流貨幣大相徑庭。另一方面，與法定貨幣相比，比特幣沒有主權國家的信用背書，其支付功能仍未被大眾接受，可支付范疇依舊相當有限。除此以外，與主流貨幣的普遍性相比，擁有比特幣的人群數(shù)量較少，無法形成高頻、持續(xù)的交易氛圍。由此可見，與其稱比特幣為虛擬貨幣，不如稱其為虛擬資產(chǎn)，即比特幣的投資（投機）屬性遠大于其貨幣屬性。

關于第二個問題，早在2013年末，比特幣價格就經(jīng)歷過階段性上漲，并曾首次超過每盎司黃金價格。然而，那一輪上漲僅維持不到兩個月時間。本輪比特幣價格上漲可追溯至2016年，與此前中國比特幣市場“一枝獨秀”不同，當前包括日本、美國、韓國、歐洲在內的多個國家紛紛參與進來。其中，日本已經(jīng)超過中美，成為比特幣交易量最大的國家。與此同時，包括高盛、花旗等在內的頂尖投行，日本、美國證券交易委員會、中國人民銀行等在內的政府及監(jiān)管部門，都在密切關注著比特幣價格走勢。除此以外，無論是機構投資者，還是散戶，每一方都在摩拳擦掌、躍躍欲試，生怕錯過本輪盛宴。應該說，全球性、爆發(fā)性、劇烈性是本輪比特幣價格上漲的主要特征。

關于第三個問題，推動本輪比特幣價格上漲的主要因素包括基本面、技術面、政策面以及資金面。就基本面而言，在2016年7月9日以后，比特幣每日新增數(shù)量減半，這是由比特幣“每四年減半生成”的運行機制所決定。受供給減半影響，比特幣交易價格獲得上漲預期。就技術面而言，比特幣背后的區(qū)塊鏈技術日益受到關注，現(xiàn)已成為金融科技發(fā)展的主流技術之一，由此點燃了比特幣看漲情緒。就政策面而言，包括美國、日本在內的部分國家相繼出臺利好政策，加快了比特幣上漲勢頭。就資金面而言，特朗普政府上臺、朝鮮頻繁開展核試驗、韓國加快部署薩德、英國推進脫歐談判等一系列事件，使得全球局勢緊張加劇。在此情況下，比特幣普遍被視為與黃金相當?shù)谋茈U資產(chǎn)，受到多方青睞。

盡管如此，由于助推比特幣價格上漲的多個因素，都具有很大的不確定性，故比特幣價格上漲不具有可持續(xù)性。事實上，當前比特幣風險集聚，呈爆發(fā)態(tài)勢，值得監(jiān)管部門和投資者密切關注。具體而言，比特幣面臨以下六大風險：

一是操控風險。據(jù)統(tǒng)計，截至2017年5月底，已開采比特幣數(shù)量為1600萬個?；诖?，一方面，當前進入交易市場的比特幣規(guī)模有限，很容易受到大型機構及財團操控。另一方面，當前比特幣價格震蕩劇烈，很可能已經(jīng)被機構投資者掌控。因此，比特幣面臨操控風險。

二是輿論風險。據(jù)觀察可知，比特幣價格的每一次飛躍，都與利好消息有關。這些所謂的“好消息”真假難辨，即便真實，很多技術層面上的“好消息”，短時間內很難落地。當前，對于市場上的“好消息”，比特幣價格反應過度、泡沫累積，輿論風險加劇形成。

三是套利風險。全球來看，各國政府對比特幣的監(jiān)管態(tài)度逐漸分化，支持與打壓表現(xiàn)不一。例如，中國政府一直對比特幣保持關切，多次約談比特幣交易平臺負責人，要求嚴控比特幣風險。與中國不同，在今年4月份，日本通過《支付服務修正法案》，正式承認比特幣支付的合法地位?？梢灶A計，在不同監(jiān)管環(huán)境下，比特幣交易很可能產(chǎn)生集聚效應，比特幣套利空間加大、套利風險顯現(xiàn)。

四是政策風險。在國內，每次比特幣價格暴漲之后，央行都會及時發(fā)布風險提示。當前，比特幣“投機”氛圍濃厚，與此同時，人民幣資本外流管制加大，通過比特幣等虛擬貨幣進行洗錢的概率陡增。在此情況下，央行很可能會出臺相比之前更為嚴厲的比特幣監(jiān)管政策，比特幣市場面臨巨大政策風險。

五是技術風險。當前，比特幣背后的區(qū)塊鏈技術受到追捧，比特幣價格上漲也與之有關。然而，區(qū)塊鏈本身的安全程度，尚無法被完全驗證。與此同時，隨著交易量的迅速增加，交易平臺抗風險能力受到挑戰(zhàn)。比特幣面臨自身和平臺的雙重技術風險。

六是博傻風險。目前來看，比特幣投資者之所以“充滿信心”，很大程度上是看好比特幣的“稀缺性”，即比特幣的總量有限。然而，一方面，比特幣由算法驅動，其總量并非絕對不可變。另一方面，即使比特幣總量固定，其計價單位亦可向下延展，即按照0.1枚、0.01枚等單位重新估值。除此以外，世界范圍內已經(jīng)出現(xiàn)了很多“類比特幣”的虛擬貨幣，這些虛擬貨幣將對比特幣價格構成挑戰(zhàn)。由此可見，以“比特幣總量有限”為投資依據(jù)，存在“博傻風險”，貿然進入比特幣市場，很可能成為最后的“接盤俠”。

為防范比特幣風險，筆者建議監(jiān)管層采取以下具體措施：

一是再次通過發(fā)文方式提示比特幣風險。2013年12月，央行等五部委發(fā)布了《關于防范比特幣風險的通知》（以下簡稱《通知》），認為比特幣并非真正意義上的貨幣，而是一種虛擬商品，普通民眾在互聯(lián)網(wǎng)上交易比特幣時，應當以風險自擔為前提。在《通知》下發(fā)后，國內比特幣市場經(jīng)歷了兩年多的低迷期。然而，進入2016年，比特幣價格再次大漲，全年漲幅達200%。2017年，比特幣市場近乎“瘋狂”，半年最高漲幅達202%。在此情況下，筆者建議央行等監(jiān)管部門再次發(fā)文提示比特幣風險，并著重說明比特幣的屬性、與區(qū)塊鏈的關系以及具體風險類型等。

二是通過監(jiān)管交易平臺間接監(jiān)管比特幣?！锻ㄖ访鞔_指出，比特幣交易平臺網(wǎng)站，應當按規(guī)定依法在電信管理機構備案，并切實履行識別客戶身份、報告可疑交易等反洗錢義務。今年年初，央行上?？偛?、北京營業(yè)管理部等監(jiān)管部門約談比特幣交易平臺負責人，了解平臺具體運行情況，并進一步提示可能存在的風險，要求平臺做好自查自糾工作。在此意義上，建議監(jiān)管層加快推進比特幣交易平臺管理辦法及反洗錢規(guī)范文件。

三是加快央行數(shù)字貨幣研發(fā)進程及應用。法定數(shù)字貨幣是主流發(fā)展方向，其在降低交易成本、防范通貨膨脹、提高交易效率、遏制洗錢行為等方面將發(fā)揮重要作用。在此意義上，未來取代黃金的可能不是比特幣，而是中央銀行主導的數(shù)字貨幣。事實上，近幾年央行在推動法定數(shù)字貨幣研發(fā)及應用上，可謂不遺余力。早在2014年，央行便針對法定數(shù)字貨幣成立專門研究小組。2016年初，央行首次對外公布數(shù)字貨幣發(fā)行目標。今年春節(jié)前后，央行數(shù)字貨幣研究所正式掛牌，其主導的基于區(qū)塊鏈的數(shù)字票據(jù)交易平臺成功測試?；诖?，建議央行進一步加快數(shù)字貨幣研發(fā)及應用。一方面，法定數(shù)字貨幣的面市，將促使民眾更為理性地看待比特幣等虛擬貨幣。另一方面，法定數(shù)字貨幣的正統(tǒng)性、穩(wěn)定性，決定了其流通的廣泛性，從而能夠壓縮比特幣等虛擬貨幣的不正當交易空間，比特幣交易市場將進一步得到規(guī)制。

（作者系交通銀行金融研究中心高級研究員，本文僅代表個人觀點，不代表所在單位意見。）